近兩年，港股市場(chǎng)“迷你發(fā)行”的股票越來越多，醫(yī)療健康行業(yè)也不例外。
智云健康 2022年7月6日，有著“慢病管理第一股”之稱的智云健康成功在港交所主板掛牌上市。全球發(fā)售1900萬(wàn)股，募集資金總額約為5.795億港元。發(fā)行價(jià)為30.50港元/股，開盤價(jià)與發(fā)行價(jià)相同，市值179.05億港元。 叮當(dāng)健康 2022年9月14日，叮當(dāng)健康正式登陸港交所，總計(jì)全球發(fā)售3353.7萬(wàn)股，IPO募集資金凈額為3.42億港元，發(fā)行價(jià)為12.00港元/股，開盤價(jià)12.34港元/股，較發(fā)行價(jià)漲2.83%。 思派健康 2022年12月23日，思派健康登陸港交所，全球發(fā)售991.94萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)為每股18.60港元，募集資金總額約為1.85億港元。 藥師幫 2023年6月28日，藥師幫掛牌上市。本次全球發(fā)售股數(shù)1580.88萬(wàn)股，首發(fā)定價(jià)為20港元/股，開盤價(jià)23.05港元/股，按發(fā)行價(jià)區(qū)間中位數(shù)計(jì)，約募3.32億元，此次公司引入1位基石投資者，占全球發(fā)售的30.21%。
幾家醫(yī)療健康企業(yè)“迷你發(fā)行”的股價(jià)走勢(shì)都是先向上突破一下，然后平臺(tái)整理，隨后等快到第一批解禁的時(shí)候，就會(huì)大幅向下破位往下，平均跌幅60%左右，曾經(jīng)最大跌幅90%！
目前剛上市不久的“藥師幫”股價(jià)走勢(shì)還處在第一階段的上漲中，不過藥師幫最近一期的現(xiàn)金流是正的，跟其他幾家不同，當(dāng)然未來是誰(shuí)也無(wú)法準(zhǔn)確判斷的，資本市場(chǎng)專治各種不服！
“迷你發(fā)行”一般是指發(fā)行新股比例在1%~3%之間，融資標(biāo)的在1億~4億港元之間，其本質(zhì)就是利用上市規(guī)則，在可能尋找不到基石投資者或者市場(chǎng)不認(rèn)可的時(shí)候，先把IPO發(fā)行出去。 如此操作的目的，一是對(duì)之前一級(jí)市場(chǎng)的投資基金也算有所交代。二是給自己?jiǎn)T工用股份來支付的薪酬，有一個(gè)資本市場(chǎng)定價(jià)。 雖然理論上能看到一個(gè)退出通道，但實(shí)際上由于“迷你發(fā)行”并不是真正的市場(chǎng)化發(fā)行，它的定價(jià)是有失公允的。如果是大量發(fā)行的話，要么就是發(fā)不出去，要么就是估值下降。 甚至，“迷你發(fā)行”還有可能涉及到一定的其他問題，坊間傳言有些基石可能有一些兜底承諾補(bǔ)償或者其他協(xié)議等等。 “迷你發(fā)行”的本質(zhì)，就是用最小的代價(jià)換取上市公司的地位，但是成本一點(diǎn)也不低：上市承銷綜合成本可能要六七千萬(wàn)，每年因?yàn)榫S持市場(chǎng)地位加合規(guī)帶來的人力綜合成本、ESG，包括律師簽字審計(jì)等也得花掉大幾千萬(wàn)；因此對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)不強(qiáng)或者是現(xiàn)金流大量持續(xù)失血公司，迷你上市發(fā)行很有可能是一個(gè)騎虎難下的開始。 因?yàn)槟壳案酃苫旧鲜菦]有融資能力的，也很難發(fā)債，后續(xù)如果遇到困難，又沒有漲跌停板，股價(jià)就可以直接一步到位，一天之內(nèi)跌到目標(biāo)位，如果涉及股權(quán)質(zhì)押的話，其風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)也是特別巨大的。 很多企業(yè)可能會(huì)把上市發(fā)行作為成功，甚至把某些高估值當(dāng)做勝利，可是真的解禁之后，企業(yè)的股票價(jià)值，可能連原來的十分之一都沒有，甚至?xí)陀贐輪A輪的投資價(jià)格！ 對(duì)這些公司的員工和高管來說，他們?nèi)绻胪顺?，這個(gè)通道也是踩踏的，但是這批人成本很低，就是因?yàn)橛辛诉@個(gè)預(yù)期，所以價(jià)格根本崩不住，因?yàn)橹话l(fā)行了1%，用3000萬(wàn)的人民幣就可以拉抬20個(gè)點(diǎn)，但是如果是90%多的股份全流通，瞬間就會(huì)打回原形，也沒人愿意接。 所以“迷你發(fā)行”雖然會(huì)帶來很多投資機(jī)構(gòu)的短期賬面財(cái)富和所謂的成功案例，但是隨著時(shí)間拖到6~12個(gè)月，如果經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流沒有任何改善，以港股的調(diào)性，那根本就無(wú)法通過二級(jí)市場(chǎng)退出，因?yàn)闆]有對(duì)手盤，也沒有任何流動(dòng)性。 有的時(shí)候“迷你發(fā)行”也是不得以而為之，但凡要是真的可以發(fā)到10%~20%，管理層也不會(huì)吝嗇股份的稀釋，怎么說二級(jí)市場(chǎng)也比一級(jí)市場(chǎng)的綜合流通性更好，條件更寬松一點(diǎn)，但是如果確實(shí)發(fā)不出去，那也沒辦法，只能選擇“迷你發(fā)行”。 這就導(dǎo)致，越來越多的股份在規(guī)則允許情況下，越來越多地采用“迷你發(fā)行”的方式，而這種發(fā)行，不僅使得二級(jí)市場(chǎng)越來越難看，其本質(zhì)上也是對(duì)上市規(guī)則的挑戰(zhàn)。 過多的“迷你發(fā)行”，很有可能只是一個(gè)歷史階段的產(chǎn)物，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)的有效性、公允性、流動(dòng)性與合規(guī)性都構(gòu)成挑戰(zhàn)。 綜上所述，未來香港交易所改變現(xiàn)有發(fā)行規(guī)則，不是沒有可能。 本文系轉(zhuǎn)載，作者：Dr.2，文章來源：珍立拍
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