有兩三家創(chuàng)新藥企管線價值與市值嚴重不匹配。
其中一家今天不裝了，過去99%的時間都是走勢獨立的阿爾法行情，公司名稱可能99%的人都念不利索。
3D MEDICINES（思路迪醫(yī)藥）在并不遙遠的7月13日，曾經(jīng)觸及336億港元巔峰市值，然后迅速接近腰斬。
然而，思路迪不會痛苦。
配股也配了，7月14日配股（相當于A股定增）融資2.262億港元，配售價108港元，較IPO發(fā)行價24.98港元高332.35%。港股通也納入了，3月13日進入恒生綜合指數(shù)生效，獲得指數(shù)基金被動配置。截至1月31日，被動式追蹤恒生指數(shù)系列產(chǎn)品的資產(chǎn)管理總值約645億美元。
痛苦的是南下新入局資金。截至7月19日，港股通持有市值9531萬元。正值基金半年報，可以觀察有哪些主動型基金在高位接盤？
01
臨床階段僅有一款自研管線
5月18日，思路迪醫(yī)藥正式摘B，成為港交所18A公司開閘5年以來第11家成功摘B企業(yè)。其首款產(chǎn)品恩維達作為全球第一款皮下注射PD-L1，解決靜脈不耐受患者無藥可用的臨床痛點，在保證療效的同時，大幅降低患者治療成本，2022年銷售收入達到5.674億元，同比增長841%。
然而，恩維達卻是康寧杰瑞自主研發(fā)的，其市值長期不及思路迪1/3。
康寧杰瑞研發(fā)能力硬核，但運營一直處于測不準狀態(tài)。與商業(yè)化團隊達4000人的先聲藥業(yè)合作符合邏輯，但在2016年把PD-L1臨床開發(fā)交給思路迪醫(yī)藥卻是謎之操作，當時康寧杰瑞是走投無路，還是自己不會做臨床？
在思路迪臨床階段8款管線中，僅有3D011為自主開發(fā)，為酪氨酸激酶抑制劑(TKI)前藥，處于I期臨床試驗。2020年最后三個月，思路迪連續(xù)引進5款創(chuàng)新藥，包括海和藥物2款鎮(zhèn)痛藥、Aravive公司1款抗癌藥以及SELLAS生命科學集團2款腫瘤免疫療法。
除恩維達外，管線乏善可陳，但董事長、首席執(zhí)行官龔兆龍博士的年薪卻是亮點。
思路迪2022年經(jīng)調(diào)整虧損2.5億元，研發(fā)開支3.5億元，龔兆龍薪酬1.04337億元，其中1.02537億元為以股份為基礎的付款費用。
龔兆龍1998至2008年任美國FDA新藥審評員，深深了解創(chuàng)新藥的研發(fā)困難，所以創(chuàng)業(yè)選擇license-in模式為主？2008年回國后擔任百濟神州新藥開發(fā)和藥政事務副總裁，2014年加入思路迪，成為聯(lián)合創(chuàng)始人和CEO。
2022年末，思路迪現(xiàn)金儲備9.4億元，IPO僅募資2.51億港元，所以在上市半年后再次融資。
02
目的達到了
不要為108港元接盤的6名承配人擔心。
港股監(jiān)管及信披制度不同于A股，參與定增的機構在何時以何種方式全身而退，你根本不會知道。
不能參照A股思維，定增價格完全不能作為一種錨定，否則，就像你突然發(fā)現(xiàn)一個群里除了自己全是職業(yè)選手一樣，在山頂吹涼風的可能不是別人。
思路迪剛上市一周，已有人質(zhì)疑四兩撥千斤。
這家毛利率高達92.6%的神奇公司，是肉眼可見的做空目標，但投資者發(fā)現(xiàn)難以借券做空。
不同于以往高度控盤的Biotech，思路迪比較蹊蹺的是日成交額較大，但考慮到港股杠桿倍數(shù)及衍生品豐富，也不奇怪。
在資本寒冬，Biotech求生欲望很強，有轉型CDMO的，有賣掉核心管線權益的，有退還license-in項目的，有停掉同質(zhì)化管線的，有整個重啟爐灶的，這些都是中性事件，屬于產(chǎn)品結構正常優(yōu)化的范疇。
以思路迪研發(fā)基本面，在管線上另辟生存空間很難。不過，現(xiàn)在目的也達到了，再融資、港股通都搞定了。
未來路還很長。
來源：阿基米德Biotech ，作者阿基米德君
