不浪了。
時(shí)代變遷正在造成消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化。
支付能力擔(dān)當(dāng)?shù)闹挟a(chǎn)階級(jí)消費(fèi)偏好的轉(zhuǎn)型，值得所有藥企和投資者研究。M型消費(fèi)世代，踩到中間塌陷的部分，會(huì)變得不幸。
在漫長(zhǎng)的低欲望年代，日本人是懂得新名詞的。大前研一提出M型社會(huì)的概念，跟M字型一樣，左邊窮人變多，右邊有錢人也變多，但中間這塊忽然陷下去。大和田稔卻認(rèn)為，中產(chǎn)階級(jí)沒有消失，只是分化成M型消費(fèi)，一方面用便宜的價(jià)格，大量購買消耗品、一般商品和耐久消費(fèi)品，但另一方面，愿意付昂貴的價(jià)錢進(jìn)行高端消費(fèi)，以及個(gè)性化消費(fèi)具有品質(zhì)感、設(shè)計(jì)感的產(chǎn)品。
中間塌陷是一個(gè)緩慢發(fā)生的過程，站在2023年中，初步看見某些跡象。
中產(chǎn)階級(jí)不再有冒險(xiǎn)精神，在一種全面內(nèi)向、抑制的趨勢(shì)中，關(guān)注個(gè)體情緒價(jià)值的藥物市場(chǎng)也需要關(guān)注。
01
賣得動(dòng)，賣不動(dòng)
每到雨天，陸家嘴三件套上半截沒入濕霧中，摩天大樓里基金經(jīng)理的心情隨著上證3000點(diǎn)、創(chuàng)業(yè)板2000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)而下沉。
無論雨晴，隔壁的國金中心，LV、HERMES永遠(yuǎn)在排隊(duì)。奢侈品集團(tuán)2023H1財(cái)報(bào)一大趨勢(shì)即中國市場(chǎng)大漲。大摩分析師稱，這與中產(chǎn)階級(jí)關(guān)系不大，更多的是與富人消費(fèi)有關(guān)。
2020年至今，LV漲價(jià)近10次。LVMH 2023H1銷售額為422.4億歐元，同比增長(zhǎng)15%，其中Q2銷售額增長(zhǎng)17%至212.06億歐元。2023H1，日本以外的亞洲市場(chǎng)增長(zhǎng)22%，日本市場(chǎng)增長(zhǎng)15%，法國市場(chǎng)增長(zhǎng)31%，美國市場(chǎng)增長(zhǎng)2%。包括中國在內(nèi)的亞洲市場(chǎng)是LVMH第一大市場(chǎng)，在總銷售額中占比34%。LVMH集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官特別提到，與2021年相比，在全球范圍內(nèi)，中國消費(fèi)者貢獻(xiàn)的銷售額增長(zhǎng)40%至45%。
HERMES 2023H1收入66.9億歐元，同比增長(zhǎng)25.2%，遠(yuǎn)超其他奢侈品集團(tuán)，其中Q2收入同比增長(zhǎng)27.5%。中國市場(chǎng)占主導(dǎo)地位的亞太地區(qū)（不包含日本市場(chǎng)），上半年收入32.97億歐元，同比增長(zhǎng)27.6%。
Prada 2023H1收益凈額同比增長(zhǎng)20.5%至22.3億歐元，其中亞太區(qū)增長(zhǎng)25.3%。
在上海國金中心GUCCI不怎么排隊(duì)，開云集團(tuán)增速再次不及預(yù)期，上半年僅增長(zhǎng)2%至101.35億歐元，凈利潤下跌9.5%。
而中端品牌Coach母公司Tapestry在截至7月1日的3個(gè)月內(nèi)，銷售額幾乎與上年同期持平，為16.2億美元，2023財(cái)年銷售額也無增長(zhǎng)，為66.6億美元。
醫(yī)美領(lǐng)域也在演繹同樣的邏輯。功能性護(hù)膚品塌陷，華熙生物2023Q1營收同比增長(zhǎng)4%，1-3月淘系GMV，潤百顏同比-23.3%，夸迪同比-13.1%，BM肌活同比-12.6%，米蓓爾同比-55.1%，四大品牌全部拉垮。貝泰妮2023Q1營收8.63億元，同比增長(zhǎng)6.78%，也緊急剎車。
醫(yī)美注射類產(chǎn)品屬于高端消費(fèi)，雖然未與哪一個(gè)階層綁定，但高景氣度暫無衰減跡象，這與其成癮依賴的商業(yè)模式有關(guān)。
華熙生物醫(yī)美注射業(yè)務(wù)正在回暖，潤致娃娃針已成為各家機(jī)構(gòu)中胚層療法合規(guī)必選產(chǎn)品。
昊海生科2033H1玻尿酸業(yè)務(wù)收入2.56億元，同比增長(zhǎng)114.4%，第三代玻尿酸產(chǎn)品海魅上半年收入貢獻(xiàn)超1.15億元，同比增長(zhǎng)377.4%。海魅定位高端市場(chǎng)，約8000元/支，具備無顆?；案邇?nèi)聚性的特點(diǎn)，注射后不易變形移位且維持效果更為自然、持久。
愛美客嗨體（2.5ml一盒兩支裝水光，1.5ml單只裝填充頸紋或者淚溝，1.0ml單只裝嗨體熊貓針，價(jià)格依次上升）市場(chǎng)終端價(jià)1500-3920元，濡白天使針市場(chǎng)終端價(jià)12800元，今年Q1收入分別同比增長(zhǎng)20%以上、250%以上（估算值）。愛美客Q2凈利潤5.49億元，同比增長(zhǎng)76.5%，環(huán)比增長(zhǎng)32.6%，營收8.29億元，環(huán)比增長(zhǎng)31.5%，繼續(xù)不受宏觀周期影響。
愛美客產(chǎn)品矩陣錯(cuò)位互補(bǔ)，定位清晰，對(duì)女性在意的各個(gè)關(guān)鍵形象部位都有精準(zhǔn)覆蓋。注射用A型肉毒毒素完成Ⅲ期臨床試驗(yàn)，目前處于整理注冊(cè)申報(bào)階段，與玻尿酸產(chǎn)品形成互補(bǔ)。針對(duì)中面部容量缺失和/或中面部輪廓缺陷的再生類產(chǎn)品如生天使啟動(dòng)臨床實(shí)驗(yàn)，與濡白天使形成互補(bǔ)。水光儀器“嗨爆水”最近面市，與高端水光針“冭活泡泡針”形成互補(bǔ)。
對(duì)比玻尿酸，再生類醫(yī)美產(chǎn)品的維持時(shí)間更長(zhǎng)，具有自然抗衰效果，可完全被人體降解，成為消費(fèi)熱點(diǎn)。國內(nèi)再生類醫(yī)美產(chǎn)品獲批產(chǎn)品僅有三款，包括愛美客的濡白天使、華東醫(yī)藥的伊妍仕、長(zhǎng)春圣博瑪?shù)陌S嵐。
愛美客已具有估值優(yōu)勢(shì)（PEG小于1），是A股規(guī)模最大醫(yī)療器械ETF（159883）的第二重倉股，昊海生科也是成份股。中證醫(yī)療器械指數(shù)今日上漲1.4%，主要成份股都是白菜價(jià)，安全性與彈性兼?zhèn)洹Ｔ凇袄淆g化+新基建”、國產(chǎn)替代進(jìn)程加速、創(chuàng)新出海國際化升級(jí)的邏輯共振中，醫(yī)療器械行業(yè)長(zhǎng)期空間巨大。本次中報(bào)醫(yī)療器械龍頭業(yè)績(jī)總體堅(jiān)挺，是足以穿越周期的避險(xiǎn)品種。場(chǎng)內(nèi)用戶可通過醫(yī)療器械ETF（159883）進(jìn)行投資，免印花稅。場(chǎng)外用戶可通過聯(lián)接基金（A份額013415，C份額013416）進(jìn)行申購、定投。
02
牙科涼了
是不是中產(chǎn)，牙齒在暴露你的階層。
這是前兩年牙科診所的廣告，算不算販賣焦慮？據(jù)說牙齒整齊成為中產(chǎn)的新標(biāo)簽，時(shí)過境遷，中產(chǎn)還在乎這些？
消費(fèi)醫(yī)療類民營醫(yī)院終端，對(duì)購買力變化最為敏感，連續(xù)兩個(gè)季度業(yè)績(jī)的頹勢(shì)，宣告牙科涼了。
寒氣傳導(dǎo)到上游。國瓷材料2023H1上半年生物醫(yī)療材料板塊收入同比增長(zhǎng)0.23%，毛利率比上年同期降低1.19%，可見牙科消費(fèi)終端景氣度不佳。
瑞爾集團(tuán)2023財(cái)年（截至3月31日）總接診人次153萬，同比下降1.6%，每張牙科椅收入102.2萬元，同比下降22%。
通策醫(yī)療2023Q2營收6.88億元，同比增長(zhǎng)3.7%，環(huán)比增長(zhǎng)1.9%，凈利潤1.35億元，同比增長(zhǎng)4.9%，環(huán)比下降20.1%，凈利率毛利率雙降，在復(fù)蘇季沒有出現(xiàn)復(fù)蘇，反而霜降。
呂建明在收購和仁科技上反覆無常，透著進(jìn)退失據(jù)的焦慮。低欲望時(shí)代，消費(fèi)意愿偏保守，種植業(yè)務(wù)疲軟還能以集采造成的觀望情緒來解釋，但正畸、兒科業(yè)務(wù)卻是持續(xù)不振。2023H1通策醫(yī)療在浙江省外口腔醫(yī)療服務(wù)收入同比下降2.1%，外延擴(kuò)張受阻。
發(fā)展遇到瓶頸，可能會(huì)改變?cè)械某砷L(zhǎng)路線，擴(kuò)張不會(huì)靠自建醫(yī)院完成，而是靠收購和更重要的加盟完成。收購和仁科技，轉(zhuǎn)型口腔醫(yī)院平臺(tái)，打造端對(duì)端的供應(yīng)鏈體系、標(biāo)準(zhǔn)化的醫(yī)院建設(shè)體系、財(cái)務(wù)和人事 SSC 共享服務(wù)中心。這些愿景都很宏大，能否腳踏實(shí)地完成，有待觀察，但更換商業(yè)模式是一種冒險(xiǎn)行為。
通策醫(yī)療是葛蘭真愛，中歐醫(yī)療持有1568萬股，保持不變。
眼科業(yè)績(jī)強(qiáng)于牙科，剛需屬性更強(qiáng)，但愛爾眼科也面臨挑戰(zhàn)，收縮周期對(duì)并購擴(kuò)張模式不友好。
愛爾眼科2023H1凈利潤17.12億元，同比增長(zhǎng)32.6%，營收102.52億元，同比增長(zhǎng)26.5%，去年上半年受疫情影響基數(shù)較低。其中，消費(fèi)屬性業(yè)務(wù)以往增速最快，現(xiàn)在都放緩了，屈光項(xiàng)目收入同比增長(zhǎng)17.2%，視光服務(wù)項(xiàng)目收入同比增長(zhǎng)31.8%。治療類業(yè)務(wù)白內(nèi)障項(xiàng)目收入同比增長(zhǎng)60.3%，沖到各業(yè)務(wù)線第一，原因是部分去年受外部環(huán)境延遲的老年患者集中就醫(yī)。據(jù)愛爾眼科交流紀(jì)要，5-6月份數(shù)據(jù)不如預(yù)期，高考結(jié)束后的屈光消費(fèi)高峰在6月并沒有出現(xiàn)。
在一線城市及省會(huì)城市，愛爾眼科希望提高單店產(chǎn)出及盈利質(zhì)量，達(dá)到當(dāng)?shù)匾涣魉?，這有賴于消費(fèi)升級(jí)，還有可能嗎？
而下沉市場(chǎng)可能沒有足夠的消費(fèi)支撐。愛爾眼科在去年底擬收購26家醫(yī)院部分股權(quán)，其中14家位于地級(jí)市，5家位于縣級(jí)市，3家位于縣城。
并購模式產(chǎn)生的商譽(yù)達(dá)到59.47億元，比去年底增加近5億元，永動(dòng)機(jī)式的增長(zhǎng)模式壓力越來越大。
相比牙科、眼科，婦兒醫(yī)院的成長(zhǎng)壓力可能更大。去年8月，戰(zhàn)無不勝的抖音以10倍PS的超高估值收購美中宜和，交易金額100億元，跨界進(jìn)入自己不熟悉的領(lǐng)域，不知道在想什么？
來源：阿基米德Biotech ，作者阿基米德君
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