回購、回購,biotech的新冒險

“信心比黃金重要。”


雖然不少人認為這是一句正確的廢話,但在資本市場,這句話卻至關重要。


9月8日,諾誠健華宣布,將以不超過2億港元進行港股股份的回購。


這是公司為了應對港股不斷下行而做出的一個決定。在BTK抑制劑“退貨”風波等一系列因素的影響下,諾誠健華股價于9月7日創(chuàng)下歷史新低。


在不斷下行的市場之下,諾誠健華不是第一家宣布回購的biotech,也不會是最后一家。Biotech的回購陣營,正在越擴越大。


只是,在挽救市場信心的過程中,誰能成功,誰又會遭遇挑戰(zhàn),答案還沒那么明了。


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豪賭未來的關鍵一戰(zhàn)


寒冬不言底。


放眼全球資本市場,雖然很多生物科技公司可能未來能夠創(chuàng)造極大的價值,但市值已經(jīng)越來越低,甚至低于其公司解散價值。這也是港股biotech所面臨的遭遇。


例如歌禮制藥,最新賬上凈現(xiàn)金超過24億人民幣,而市值卻不足22億元。或許,會有激進的投資者鼓勵公司關掉業(yè)務。


不過,沒有企業(yè)會愿意輕易認輸。這個背景下,回購或許是它們關鍵的一場戰(zhàn)役。


動用公司賬上資金,或回購注銷,或回購用于后續(xù)激勵管理層,“回購”動作本身都能為市場帶來潛在信心。


一方面,這釋放了公司管理層認為股價被市場低估的信號。畢竟,回購需要投入真金白銀,如果加上高管和董事會下場回購,無疑具有解決不信任股東的緊張關系的作用。


另一方面,回購動作本身能夠帶來強有力的買方。例如,9月7日歌禮制藥回購數(shù)量為60萬股,而當天其二級市場成交總量為77.76萬股。這也意味著,絕大部分成交量,都為公司回購貢獻的。


雖然回購動作本身會減少現(xiàn)金,但事實卻是幾乎大部分企業(yè)最終都需要籌集更多資金,才能實現(xiàn)盈利。也正因此,回購本質(zhì)上也提供了另一種可能:


如果研發(fā)計劃進展順利,企業(yè)可能需要比以前更快、更多地再次籌集資金。而通過回購釋放的信心,以及回購帶來的穩(wěn)定股價的可能,能夠讓未來以更高的價格進行融資。


這,是biotech的一場豪賭。


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未能預知的回購結果


沒有人能預料,回購最終能夠帶來什么結果。


部分biotech似乎取得了一定成果。自8月低點以來,歌禮制藥股價漲幅已經(jīng)超過30%,而同期港股創(chuàng)新藥ETF漲幅不到5%。


而在6月7日宣布創(chuàng)始人陳博增持公司股份的康諾亞,也在一定程度上穩(wěn)定了二級市場的信心。截至目前,公司股價漲幅超過20%。當然,由于陳博增持金額有限,漲幅并不能完全歸功于此。


但更多的biotech,面臨的可能是回購未能激起市場正向回饋的可能。A司就遭遇了這一困境,在做出開始回購動作至今,公司股價依然下跌了接近30%。


這也并不讓人感到意外。畢竟,在情緒低迷的熊市,市場對企業(yè)的預期不斷后置,更關注關鍵臨床的進展,甚至后續(xù)商業(yè)化表現(xiàn)。而回購動作本身,并不能帶來這些預期。


與此同時,對于部分提振股價的biotech來說,后續(xù)依然需要思考的一個問題是,低流動性下帶來的股價上漲,到底是硬肌肉還是虛脂肪。


而不管怎么說,這些biotech的資金消耗速度在加快是一個不爭的事實。這也意味著,對于部分希望通過回購押注未來的企業(yè)而言,面臨的或許是另一種結果:


越用力,下陷速度越快。


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寒冬下的生存思考


以上,都是寒冬下,生物科技企業(yè)努力活下去的樣本。


身處資本寒冬,需要時刻關注生存危機的生物科技企業(yè)不在少數(shù)。這一點,最新公布的半年報,為我們提供了一個觀察窗口。


在港股上市的創(chuàng)新藥企中,賬上現(xiàn)金扣除負債總額后,凈現(xiàn)金儲備不足5億元的企業(yè)接近20家。而其中部分企業(yè)實際上已經(jīng)處于負債狀態(tài)。


上市企業(yè)尚且如此,非上市企業(yè)的處境或許更為艱難。例如,截至今年3月底,盛禾生物的賬上資金只剩17.5萬元。這一狀況,在后續(xù)其為了沖擊港股上市完成一輪融資后,才得到了暫時緩解。


而為制藥企業(yè)提供設備的東富龍,日前在接受機構調(diào)研時的表述,更是佐證了這一處境。通常情況下,東富龍能夠為下游提供賒銷服務:首付款在30%左右,剩余款項在發(fā)貨驗收后首款。


然而,東富龍表示,部分企業(yè)存在資金壓力未能按時付款,導致其應收賬款有所增多。作為創(chuàng)新藥企的上游,東富龍的處境更真實反應了這一行業(yè)當前的現(xiàn)狀。


當然,沒有一個寒冬不會過去。只是,當前大部分企業(yè),必須考慮如何利用現(xiàn)有的資源,做盡可能多的事情。


來源:氨基觀察 ,文/黃愷

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