這家2022年營收一度超過恒瑞的行業(yè)龍頭的控股權爭奪戰(zhàn)，開始了。
11月29日，人福醫(yī)藥股權拍賣在淘寶網(wǎng)（阿里資產(chǎn)）司法拍賣網(wǎng)絡平臺上“卷”了起來。
拍賣平臺數(shù)據(jù)顯示，4宗拍賣共吸引了6萬多人圍觀，其中一宗最多出價44次。
根據(jù)當日人福醫(yī)藥公告顯示，其控股股東武漢當代科技產(chǎn)業(yè)集團股份有限公司(以下簡稱“當代科技”) 所持有該公司無限售流通股股票和限售流通股股票共計 59829636 股(占公司總股本的3.66%) ，在網(wǎng)拍平臺上分四宗同時進行，最終成交總額達14.8億元。
不過4宗被拍賣的股份，最后都被蕪湖信福股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）這一家企業(yè)拍下。
蕪湖信福似乎對此次交易是勢在必得。據(jù)了解，10月24日，人福醫(yī)藥才發(fā)布股權拍賣公告，而蕪湖信福在正式拍賣前半個月（11月15日）才正式成立。蕪湖信福主要以自有資金從事投資活動，而其真正的控股股東為中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司（持有蕪湖信福超99%股份）。
此次拍品所有人當代科技，仍深陷債務泥潭中，人福醫(yī)藥是其集團旗下唯一的績優(yōu)股。據(jù)不完全統(tǒng)計，從年初至今，人福醫(yī)藥發(fā)布了10余次關于控股股東當代科技所持股份被輪候凍結的公告。若本次司法拍賣的股份全部完成過戶，當代科技持有人福醫(yī)藥的股份將減少至約3.87億股，占公司總股本的23.69%。本次拍賣前，當代科技共持有人福醫(yī)藥股份約4.47億股，占公司總股本的27.35%。
據(jù)人福醫(yī)藥最近發(fā)布的凍結公告顯示，在當代科技持有人福醫(yī)藥27.35%的全部股份中，不是處于被司法標記或輪候凍結，就是處于被凍結或輪候凍結狀態(tài)。
人福醫(yī)藥在相關公告中表示，若當代科技相關股份涉及處置，那么就會導致公司股權結構發(fā)生變動。此次拍賣，意味著當代科技開始“出清”人福醫(yī)藥的股份，也意味著人福醫(yī)藥的控股權爭奪戰(zhàn)已經(jīng)打響。據(jù)了解，在今年4月，當代科技也曾提出，對于人福醫(yī)藥股權的處理方式，包括但不限于業(yè)務重組、資產(chǎn)重組、資本管理和引入戰(zhàn)略投資者。而人福醫(yī)藥控制權未來的接盤者，究竟會是誰？業(yè)內(nèi)人士分析認為，主要有3條路徑，一種是如蕪湖信福這樣的投資機構，以低價拿到最終的控制權，然后再轉手打包給產(chǎn)業(yè)投資人賺一筆就撤，或者是長期持有將財務投資轉換為股權控股投資；第二種是國/央企入手，例如當?shù)卣?，或者行業(yè)巨頭國藥和華潤醫(yī)藥等出手；第三種是，投資機構、國/央企兩種勢力“分食”。而市場最期待人福醫(yī)藥控股權的歸宿是國/央企，有投資人已經(jīng)根據(jù)人福醫(yī)藥的業(yè)務，物色好了控股股東。首先不容忽視的是當?shù)卣膭萘Γ烁ａt(yī)藥作為湖北醫(yī)藥行業(yè)龍頭，當其控股股東產(chǎn)生社會影響巨大的發(fā)展難題時，政府很難“坐視不管”，同時并購重組一直是地方政府優(yōu)化資源配置和推動產(chǎn)業(yè)整合的有效手段。另外則是行業(yè)巨頭，如國藥系旗下的國藥股份，自2004年成為人福醫(yī)藥核心子公司宜昌人福股東，并與宜昌人福一直保持良好的業(yè)務合作關系。目前國藥股份形成了“全國精麻特藥一級分銷平臺+原料藥制劑一體化+參股公司麻醉仿制藥巨頭”的精麻特藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局，有部分投資人期待國藥集團能夠借助收購人福醫(yī)藥控股股權，進一步強化國藥股份的精麻業(yè)務。不過國藥股份曾經(jīng)有機會進一步加大對宜昌人福的控制權，在2020年人福醫(yī)藥增資收購宜昌人福13%股權的時候，國藥股份尚未有任何舉動，人福醫(yī)藥表示，是上市公司基于對自身業(yè)務發(fā)展的考量。如今新機會來臨，國藥股份或者國藥集團是否會出手，頗值得期待。還有從“缺啥補啥”的角度，也有不少投資人呼吁華潤系能夠出手。一方面，華潤以并購起家，對于并購整合可謂是長袖善舞，另外對于華潤醫(yī)藥業(yè)務板塊而言，若控股人福醫(yī)藥則必將補強其精麻業(yè)務。“人福醫(yī)藥的股權，轉給誰，誰都要”，有投資人這樣表示，這句話的背后其實是對人福醫(yī)藥公司實力的充分肯定。但是，整體來看，目前國內(nèi)醫(yī)藥領域在資產(chǎn)和管線層面的并購相對多，股權層面的暫時較少。而能夠獲得人福醫(yī)藥控股權的必備條件是充分的現(xiàn)金流，此次蕪湖信福14.8億元僅獲得了3.66%的股權，若按此次交易粗略估算，要全部拿下當代科技27.35%的股權，還要百億元的儲備。在當前的大環(huán)境下，國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)中有實力進行百億規(guī)模并購的企業(yè)并不多。30歲的人福醫(yī)藥，或正在“而立之年”經(jīng)歷著一場人生轉折。翻開前三十年人生，人福醫(yī)藥可分為兩大階段。一是“買買買”，在資本市場瘋狂跑馬圈地；二是“賣賣賣”，通過剝離非核心資產(chǎn)和子公司，聚焦麻醉管線等核心業(yè)務，開啟斷臂求生之路。而今，人福醫(yī)藥業(yè)務板塊主要分為三大部分，以醫(yī)藥工業(yè)為主、醫(yī)藥商業(yè)為輔、同時推進國際化。先看“買買買”。自1997年上市后，人福醫(yī)藥先后收購在麻醉神經(jīng)等領域做處方藥的Epic公司和原全球安全套市場第二大企業(yè)Ansel等公司。此外，人福醫(yī)藥還成立人福普克、增資美國普克，并購美國pharma公司進而推進公司國際化進程，積極擴張相關產(chǎn)業(yè)鏈，包括擴建子公司產(chǎn)能、外延并購血制品、參股美國ritedose（掌握BFS技術公司，國內(nèi)該技術處于初始發(fā)展階段）以及組建多家醫(yī)院等，同時增持天風證券、入股華泰保險、參股農(nóng)商銀行等金融類業(yè)務。更為典型的一大案例是人福醫(yī)藥對“杰士邦”的連番倒賣。早在1998年5月，人福科技參股成立深圳駿文實業(yè)公司，并代理“杰士邦”系列產(chǎn)品；到2006年，為緩解資金鏈緊張，人福醫(yī)藥將武漢杰士邦70%股權以1.37億元出售；三年后，人福醫(yī)藥再次出售杰士邦5%股權。峰回路轉的是，在2017年，人福醫(yī)藥又花了1.2億美元，收回杰士邦54%的股權。之后，人福醫(yī)藥通過出資設立子公司人福新加坡，并且將“杰士邦”業(yè)務全部注入孫公司樂福思集團。這并未塵埃落定。令人意外的是，“杰士邦”再次被人福醫(yī)藥拋棄。2022年，人福醫(yī)藥發(fā)布公告，稱其全資子公司人福新加坡擬作價2億美元向高瓴資本轉讓樂福思集團40%股權。至此，連番倒手“杰士邦”也成為人福醫(yī)藥最令人唏噓的資本操作。正是由于前期大規(guī)模的并購擴張和多元化、多渠道的運營拓展，人福醫(yī)藥很快面臨較大財務壓力，并出現(xiàn)了增收不增利、資產(chǎn)負債率升高等問題。在意識到了問題后，人福醫(yī)藥開啟了下一個階段——“賣賣賣”。時間來到2017年，人福醫(yī)藥提出了“歸核聚焦”戰(zhàn)略，通過剝離非核心資產(chǎn)和子公司，歸核聚焦于醫(yī)藥核心業(yè)務，集中資源發(fā)展麻醉神經(jīng)系統(tǒng)用藥、甾體激素類藥物、維吾爾民族藥等細分領域。彼時，人福醫(yī)藥表示，將逐步退出競爭優(yōu)勢不明顯或協(xié)同效應較弱的細分領域，集中資源發(fā)展既定專業(yè)細分領域，形成以醫(yī)藥工業(yè)為主、醫(yī)藥商業(yè)為輔并聚焦內(nèi)生式增長的發(fā)展格局。“瘦身”行動仍在繼續(xù)。單看近兩年，人福醫(yī)藥于2022年接連出售漢德人福、天風證券、百年康鑫、杭州福斯特等股權，以及樂福思集團海外資產(chǎn)，收回投資款約39億元，實現(xiàn)投資收益約8億元。2023年上半年，人福醫(yī)藥也出售宜昌婦幼醫(yī)院管理有限公司66%股權，實現(xiàn)投資收益約0.49億元。圍繞在人福醫(yī)藥身上主要的兩重“殤”，除了2017年前的大肆擴張“后遺癥”仍在消化中，還有實控人艾路明及背后的當代集團對其造成的影響亦難以短時出清。實際上，前期大肆擴張并購步伐也與掌門人風格息息相關。人福醫(yī)藥的控股股東為當代科技，實控人為艾路明，艾路明身上便被貼著“并購狂人”的標簽。更嚴重的是，由于當代科技熱衷于投資并購，甚至占用了旗下子公司人福醫(yī)藥的資金，如2021年，當代科技便向人福醫(yī)藥累計借款發(fā)生金額約81.79億元，這為人福醫(yī)藥埋下了后續(xù)資金隱患的雷。不過，縱使這家A股麻醉龍頭“負面”纏身，但是資產(chǎn)卻很“抗打”。近年來，人福醫(yī)藥在神經(jīng)系統(tǒng)用藥、甾體激素類藥物、維吾爾民族藥等細分領域形成領導或領先地位，并逐步拓展美國仿制藥業(yè)務。從業(yè)績上看，人福醫(yī)藥在2022年和今年上半年營收更是超過“一哥”恒瑞，如2022年營收為223.38億元，2023上半年營收超123億元。這使得人福醫(yī)藥股權成為“香餑餑”，瞄準其“償債”的公司持續(xù)增多。由此，便引發(fā)了前述那場對“新股權治理”的疾呼。似乎，這也不難解釋，為什么人福醫(yī)藥屢屢“壞事頻出”，但股價上漲了。
來源：E藥經(jīng)理人 ，作者李妮 Qsher
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