在CXO龍頭剛剛表演完單日暴跌24%之后，港股的醫(yī)療器械龍頭股微創(chuàng)醫(yī)療馬上跟進(jìn)。2023年12月6日日，微創(chuàng)醫(yī)療突然單日暴跌24.91%。
和藥明生物因?yàn)闃I(yè)績(jī)?cè)虮┑煌?，微?chuàng)醫(yī)療的暴跌，源于公司兩筆讓人看似難以琢磨的可轉(zhuǎn)債的操作。
在12月5日和12月6日，微創(chuàng)醫(yī)療連發(fā)兩份公告，一份公告宣布計(jì)劃贖回7億美元的2026年到期的零息可轉(zhuǎn)債，另一份公告宣布計(jì)劃發(fā)行2.2億美元的2028年到期的年息5.75%的可轉(zhuǎn)債。
很多投資人對(duì)此憤憤不平：為什么要贖回2026年才到期的7億美元零息可轉(zhuǎn)債，卻發(fā)行一筆利息高達(dá)5.75%的新可轉(zhuǎn)債？
其實(shí)這個(gè)問題不難回答，只要研究一下這筆7億美元的可轉(zhuǎn)債的條款，就可以找到答案。2021年6月1日，微創(chuàng)醫(yī)療宣布，發(fā)行金額為7億美元的2026年到期零息可轉(zhuǎn)股債券。
所謂可轉(zhuǎn)債，即可以轉(zhuǎn)化為公司股份的債券，之所以可以做到0利率，也正是因?yàn)楣窘o予了債券持有人按照約定價(jià)格將債券轉(zhuǎn)化為股票的權(quán)利。以微創(chuàng)醫(yī)療這筆7億美元的可轉(zhuǎn)債為例，其約定的轉(zhuǎn)股價(jià)格為92.82港元/股，而當(dāng)時(shí)微創(chuàng)醫(yī)療的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)約為70港元/股，也就是說，只要微創(chuàng)醫(yī)療的股價(jià)繼續(xù)上漲直至超過92.82港元/股，可轉(zhuǎn)債的持有人就可以通過將債券轉(zhuǎn)化為股票而獲利。可惜的是，微創(chuàng)醫(yī)療的股價(jià)在觸及72.85元的歷史高點(diǎn)之后，便飛流直下不回頭，目前僅有8.68港元，距離約定的92.82港元的轉(zhuǎn)股價(jià)有天壤之別。
在這種情況下，債券持有人相當(dāng)于被“白嫖”了：一方面資金給微創(chuàng)醫(yī)療無償使用，另一方面又不可能通過轉(zhuǎn)股獲得任何正收益。
針對(duì)這種對(duì)債券持有人不利的情形，這筆7億美元的可轉(zhuǎn)債有明確的約定：于2024年6月1日，各債券持有人有權(quán)要求本公司按提前贖回款金額贖回該等持有人的全部或部分債券。也就是說，雖然名義上是2026年到期，但是這筆7億美元可轉(zhuǎn)債的持有人，有權(quán)利要求微創(chuàng)醫(yī)療在2024年6月1日贖回其手中的債券，相當(dāng)于提前到期。因此，此次微創(chuàng)醫(yī)療決定贖回該筆7億美元的可轉(zhuǎn)債，大概率是債券持有人眼見轉(zhuǎn)股無望，而美元利息又處于高位，因此要求微創(chuàng)醫(yī)療按照條款提前還債。
2023年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月30日，微創(chuàng)醫(yī)療賬上現(xiàn)金約為8.43億美元，因此如果直接還掉7億美元之后，微創(chuàng)醫(yī)療手頭的現(xiàn)金是有點(diǎn)緊張的。這也就可以解釋，為什么馬上要發(fā)行一筆利率高達(dá)5.75%的美元債。這種操作，也讓市場(chǎng)真切地感受到：公司的流動(dòng)性壓力比較大，缺錢。這很可能也是今天股價(jià)大跌的原因之一。微創(chuàng)醫(yī)療以冠脈支架單一產(chǎn)品線起家，后來開啟自研+并購的多產(chǎn)品線拓展，經(jīng)歷多年的研發(fā)與并購，完成了多產(chǎn)品線的布局，包括冠脈介入、骨科、心率管理(起搏器)、動(dòng)脈及外周介入、神經(jīng)介入、心臟瓣膜、手術(shù)機(jī)器人等板塊。
但是近年來，微創(chuàng)醫(yī)療最為人所矚目的地方，并非在于其產(chǎn)品研發(fā)的成功，而是其眼花繚亂的資本市場(chǎng)運(yùn)作，以及一個(gè)又一個(gè)拆分子公司去上市。
目前，微創(chuàng)醫(yī)療目前已經(jīng)完成5家子公司的拆分上市，包括科創(chuàng)板上市的心脈醫(yī)療和微電生理，以及在港股上市的微創(chuàng)機(jī)器人、微創(chuàng)心通和微創(chuàng)腦科學(xué)。在2023年微創(chuàng)醫(yī)療的股東大會(huì)，微創(chuàng)醫(yī)療高調(diào)表示，拆分12家公司獨(dú)立上市是公司的長期戰(zhàn)略，目前公司的12個(gè)細(xì)分板塊，未來都有一家上市公司作為旗艦。對(duì)此，微創(chuàng)醫(yī)療被成為“制造上市公司的公司”。這種玩法雖然有利于各子公司的獨(dú)立發(fā)展，但是母公司也不可避免地日益空心化，成為了持有一眾業(yè)務(wù)各異的子公司的“持股平臺(tái)”。
目前，微創(chuàng)醫(yī)療的股價(jià)已經(jīng)回到了5年前的水平，市值僅159億港幣。
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