時(shí)隔一年后，「疫苗龍頭」終究以勝利者的姿態(tài)，王者歸來。
近日，新年的鐘聲敲響不久后，「疫苗龍頭」康泰生物發(fā)布了2023年度業(yè)績預(yù)告：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.5億元至9.5億元，較上年同期增長740.50%至815.86%，得以扭虧為盈。
凈利預(yù)增超7倍，康泰生物如何“華麗轉(zhuǎn)身”？
康泰生物能以較大幅度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，實(shí)則在意料之中。據(jù)公告顯示，預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤較上年同期增長7-8倍，主要?dú)w功于兩大因素。其中之一，便是得益于常規(guī)疫苗的持續(xù)增長，“公司按照年度經(jīng)營計(jì)劃積極開展各項(xiàng)工作，以市場為導(dǎo)向，持續(xù)優(yōu)化營銷網(wǎng)絡(luò)布局，加強(qiáng)市場推廣及銷售工作，公司常規(guī)疫苗（不考慮新冠疫苗）總體銷售收入較上年同比增長不低于16%。”目前，康泰生物已上市常規(guī)疫苗有近10種之多，包括13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗、23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗、無細(xì)胞百白破b型流感嗜血桿菌聯(lián)合疫苗（四聯(lián)疫苗）和凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）等。業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增速，也與上年同期業(yè)績基數(shù)較高有關(guān)，“上年同期計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額較大，致使本期凈利潤較上年同期增長幅度較大。”據(jù)2022年財(cái)報(bào)顯示，由于新冠疫苗銷量較上年大幅下滑，康泰生物對存在減值跡象的新冠疫苗相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，致使2022年度業(yè)績出現(xiàn)大幅變動。不過，受四聯(lián)疫苗、乙肝疫苗、13價(jià)肺炎疫苗銷售收入增長顯著影響，2022年康泰生物常規(guī)疫苗（不含新冠疫苗）銷售收入同比增長85.39%，且2023年仍延續(xù)增長態(tài)勢。根據(jù)2023年半年報(bào)，康泰生物實(shí)現(xiàn)常規(guī)疫苗銷售收入17.64億元，同比增長7.03%；其中，13價(jià)肺炎疫苗銷售收入同比增長61.30%，23價(jià)肺炎疫苗銷售收入同比增長64.19%；歸母凈利潤5.1億元，同比增長323.58%。這意味著，康泰生物的主營產(chǎn)品（常規(guī)疫苗）一直保持良好狀態(tài)。尤其隨著新冠疫苗影響完全出清，以及在研管線陸續(xù)形成商業(yè)化落地，未來業(yè)績成長性值得期待。此外，為了保障長期健康發(fā)展，康泰生物還實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：向激勵(lì)對象首次授予股票期權(quán)與限制性股票，合計(jì)2472.1萬股/萬份，并制定了明確的業(yè)績考核目標(biāo)：100%業(yè)績行權(quán)條件為2023年基礎(chǔ)上2024-2026年扣非凈利潤目標(biāo)值增長率25%、50%、70%。完成業(yè)績考核目標(biāo)的兩個(gè)重要支撐點(diǎn)，在于現(xiàn)有常規(guī)疫苗和后續(xù)管線的商業(yè)化落地。在已上市常規(guī)疫苗中，13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗、四聯(lián)疫苗和乙肝疫苗合計(jì)占公司收入比重頗高，2023年獲批上市的凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）有望成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。在13價(jià)肺炎疫苗市場，康泰生物主要與輝瑞、沃森生物形成競爭；在23價(jià)肺炎疫苗市場，康泰生物的競爭對手包括默沙東、科興生物、成都所和沃森生物。據(jù)平安證券研報(bào)顯示，2023Q1-Q3，13價(jià)肺炎疫苗批簽發(fā)68批次，同比下滑13.9%；23價(jià)肺炎疫苗批簽發(fā)53批次，同比增長89.3%，其中默沙東、科興生物、康泰生物、成都所、沃森生物分別獲批簽發(fā)6、5、12、15、15批次。除國內(nèi)市場外，康泰生物也在積極開拓海外市場，2023年繼續(xù)實(shí)施“引進(jìn)來”與“走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略，且有了不小收獲。截至目前，13價(jià)肺炎疫苗先后與印尼、菲律賓、巴基斯坦、沙特阿拉伯、印度等國簽署了合作協(xié)議，且四聯(lián)疫苗、23價(jià)肺炎疫苗、乙肝疫苗等也取得了部分國家出口的證書。2023年12月，康泰生物全資子公司民海生物與巴林合作商簽署合作協(xié)議，將共同推進(jìn)上述疫苗品種在海灣六國市場的獲批上市，未來有望輻射阿拉伯半島乃至整個(gè)中東-非洲地區(qū)。凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）是新一代狂犬病疫苗，市場競爭良好，有望為康泰生物貢獻(xiàn)新的業(yè)績增量。2023年，康泰生物凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）獲批上市，成為國內(nèi)首個(gè)獲批的“四針法”人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗，也是WHO在全球范圍推薦使用的“2-1-1”程序，且于12月28日獲得了批簽發(fā)。從整體看，國內(nèi)狂犬病疫苗市場潛力巨大。根據(jù)中國疾病預(yù)防控制中心的數(shù)據(jù)，我國暴露后人群的狂犬病疫苗接種率僅為35%左右，接種率仍有提升空間。據(jù)預(yù)測，2026年國內(nèi)狂犬病疫苗市場規(guī)模將提升至101億元，CAGR為12.5%。根據(jù)康泰生物發(fā)布的投資者關(guān)系活動記錄表，“公司凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）生產(chǎn)車間設(shè)計(jì)產(chǎn)能約為300萬人份。”中信建投證券研報(bào)預(yù)測，康泰生物人二倍體狂苗上市后有望持續(xù)放量，到2030年將占據(jù)30%市場份額，對應(yīng)銷售值約20億元。從市場角度看，康泰生物與康華生物形成了雙雄競爭格局。2022年，康華生物凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）批簽發(fā)數(shù)量達(dá)809.58萬支，相較上年增長68.84%，實(shí)現(xiàn)收入14.25億元，同比增長12.67%。幾年后，還有后來者們的競爭，目前成都所、成大生物和智飛龍科馬（智飛生物全資子公司）研發(fā)的同類競品均已處于臨床Ⅲ期階段。30余項(xiàng)研發(fā)項(xiàng)目，除現(xiàn)有常規(guī)疫苗外，后續(xù)在研管線的商業(yè)化落地，也是康泰生物能否完成業(yè)績考核目標(biāo)的重要支撐點(diǎn)。憑借多樣的技術(shù)平臺，康泰生物儲備了充足的產(chǎn)品管線梯隊(duì)，目前布局了30余項(xiàng)研發(fā)項(xiàng)目，其中有15項(xiàng)進(jìn)入注冊程序,預(yù)計(jì)未來兩年有4-5個(gè)新品種獲批上市。據(jù)2023年半年報(bào)顯示，水痘減毒活疫苗已提交上市申請，Sabin株脊髓灰質(zhì)炎滅活疫苗（Vero細(xì)胞）、ACYW135群腦膜炎球菌結(jié)合疫苗、甲型肝炎滅活疫苗均已開展Ⅲ期臨床。其他管線方面，吸附無細(xì)胞百白破（組分）聯(lián)合疫苗正準(zhǔn)備開展Ⅲ期臨床，重組腸道病毒71型疫苗（漢遜酵母）、重組乙型肝炎疫苗（漢遜酵母）、四價(jià)流感病毒裂解疫苗、五聯(lián)苗等正加速研發(fā)。其中，市場預(yù)期2024年有望讀出四價(jià)流感疫苗III期數(shù)據(jù)或申報(bào)上市。此外，在中長期管線方面，康泰生物還布局了四價(jià)手足口病滅活疫苗、20價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗、重組帶狀皰疹疫苗、呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗等多個(gè)重磅品種。豐富且梯度合理的管線，或?qū)⒂型o康泰生物帶來持續(xù)增長動力，這也符合其多元化產(chǎn)品組合策略。這種策略的長處在于可以覆蓋廣泛的市場、帶來更多的收入來源，以及增強(qiáng)公司穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。但與此同時(shí)，疫苗行業(yè)也是一個(gè)大品種、大市場驅(qū)動的賽道。這意味著，疫苗公司需要在布局豐富管線和集中力量打造重磅產(chǎn)品之間找到平衡點(diǎn)，以實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展。
1.康泰生物財(cái)報(bào)、公告、官網(wǎng)
2.平安證券、中信建投證券研報(bào)
來源：藥智網(wǎng) ，作者粽哥2025
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