中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正處于有史以來最嚴酷的寒冬之中。伴隨資本市場中醫(yī)藥公司市值的不斷下降,投資者也開始懷疑人生,不禁發(fā)出中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)路在何方的感嘆。
2022年推出的《科創(chuàng)板第五套上市標準》曾被認為是A股的“18A”,允許突破關(guān)鍵核心技術(shù)、擁有原創(chuàng)引領(lǐng)技術(shù),但處于研發(fā)階段尚未形成收入的企業(yè)上市,這對于支持中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型起到了積極作用。
然而,由于A股歷來看重企業(yè)盈利能力,再加上近兩年資本市場整體表現(xiàn)不盡如意人,使得很多投資者意興闌珊,進而導致鼓勵創(chuàng)新的《科創(chuàng)板第五套上市標準》成為輿論爭論的焦點。風口浪尖之下,《科創(chuàng)板第五套上市標準》迎來了更慎重的審核,這也導致整個2023年中只有智翔金泰一家公司通過此標準上市,力品藥業(yè)、韜略生物、華昊中天、華脈泰科等企業(yè)紛紛終止IPO進程。
一直以來,醫(yī)藥企業(yè)都存在研發(fā)周期較長、投入較高、風險較大的特點,創(chuàng)立初期必須經(jīng)過相當長時間的“寒冬期”。這是藥企追求創(chuàng)新的必由之路,也是中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展所面對的巨大瓶頸。但沒有辦法,現(xiàn)階段國內(nèi)資本市場顯然是偏保守的,虧損上市、大額研發(fā)的企業(yè)始終被視為異類,是難以被市場認可的。
盡管國內(nèi)資本市場如此嚴苛,但亞虹醫(yī)藥卻依然專注研發(fā)創(chuàng)新,始終堅持走屬于自己的“孤勇者”道路。在1月23日披露的2023年業(yè)績快報中,亞虹醫(yī)藥總營收達1375.33萬元,較上年同期增加1372.72萬元,同比增長525倍。
極端行情不會是資本市場的常態(tài),隨著投資信心的回歸,處于寒冬中的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)終將復蘇,整個產(chǎn)業(yè)也必將走出內(nèi)卷。放眼中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的歷史長河,一定不會缺少執(zhí)著專注的“孤勇者”。
作為“泌尿生殖腫瘤第一股”,亞虹醫(yī)藥2023年營收爆發(fā)僅是小試牛刀,現(xiàn)階段產(chǎn)生營收的培唑帕尼片(商品名:迪派特)和馬來酸奈拉替尼片(商品名:歐優(yōu)比)其實都不是亞虹醫(yī)藥最核心的藥品布局。
亞虹醫(yī)藥始終聚焦于膀胱癌和宮頸癌癌前病變治療領(lǐng)域的藥物研發(fā),致力于填補中國泌尿生殖這一??祁I(lǐng)域的治療空白。公司真正有業(yè)績爆發(fā)潛力的主要為三大核心管線:海克威(APL-1706)、希維她(APL-1702)和唯施可(APL-1202)。
圖:亞虹醫(yī)藥在研管線一覽,來源:公司官網(wǎng)
APL-1706是目前全球唯一獲批的輔助膀胱癌診療或手術(shù)的顯影劑類藥物,通過與藍光膀胱鏡的聯(lián)合使用可以有效提高非肌層浸潤性膀胱癌(NMIBC)的檢出率,使切除手術(shù)更完全,從而降低腫瘤復發(fā)率。APL-1706用于膀胱癌診斷的多中心III期臨床試驗已在2023年8月達到主要研究終點,其上市申請已于2023年11月獲國家藥品監(jiān)督管理局受理,即將商業(yè)化落地。
APL-1702是一款集藥物和器械為一體的光動力治療產(chǎn)品,基于光動力治療原理,經(jīng)過特定波長的光波照射后,誘導病變癌細胞凋亡和壞死。APL-1702用于治療宮頸高級別鱗狀上皮內(nèi)病變(HSIL)的國際多中心III期臨床試驗于2023年9月達到主要研究終點,預計于2024年二季度遞交新藥上市申請。
APL-1202是全球首個在抗腫瘤領(lǐng)域進入臨床三期的口服、可逆性 MetAP2 抑制劑,有望填補NMIBC治療領(lǐng)域的市場空白。但較為可惜的是,APL-1202與化療灌注聯(lián)用的適應(yīng)癥開發(fā)因未達到主要研究終點而被終止,這一度讓亞虹醫(yī)藥備受質(zhì)疑。
不過,除了這個適應(yīng)癥外APL-1202還有其他三個推進中的適應(yīng)癥,其中單藥治療未經(jīng)治療的中危 NMIBC 已經(jīng)進入三期臨床試驗受試者入組招募工作,依然保持全球領(lǐng)先地位。盡管APL-1202與化療灌注聯(lián)用適應(yīng)癥的失敗較為遺憾,但這并不意味著APL-1202這款藥物的消亡,實事求是講,這款藥物依然是一款First in class產(chǎn)品。
或許有投資者對業(yè)績快報披露的4億元虧損較為擔憂,但實際上這主要是公司整體保持較高的研發(fā)投入所致。隨著APL-1706和APL-1702三期臨床試驗的完成,亞虹醫(yī)藥后續(xù)研發(fā)費用壓力將明顯下降,取而代之的是營收增長預期愈發(fā)增強,此消彼長之間,亞虹醫(yī)藥極有可能在未來兩年迎來業(yè)績爆發(fā)。
鑒于泌尿生殖腫瘤賽道玩家并不多,占據(jù)領(lǐng)先地位的亞虹醫(yī)藥不僅不會遭遇內(nèi)卷競爭,而且還有望享受到藍海市場的業(yè)績高增長。
現(xiàn)階段醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的問題,很大一部分原因在于各藥企間的極致內(nèi)卷,過快、過熱的發(fā)展導致不必要的人才競爭、研發(fā)成本虛高。
作為全球最大的創(chuàng)新藥市場,腫瘤賽道一直都是各家藥企的必爭之地,如PD-1就因其龐大的適應(yīng)癥群,吸引了一大批國內(nèi)藥企入局研發(fā)。然而,過熱的關(guān)注度最終導致這一賽道嚴重內(nèi)卷,慘烈的競爭最終導致中國PD-1藥物遠未達到預期。
內(nèi)卷之下沒有贏家。多數(shù)藥企只看到了PD-1存在的機會,但卻忽視了過度競爭引發(fā)的危機。中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)最大的問題,不在于研發(fā)能力不足,而在于鮮有真正從患者臨床需求考量布局研發(fā)的企業(yè)。
就癌癥而言,從早期腫瘤到晚期腫瘤,這是一個逐步惡化的過程,伴隨疾病嚴重程度的推進,其對患者的傷害也在不斷加深。對于患者來說,治療癌癥的最佳方式就是及早發(fā)現(xiàn),及早治療。尤其是癌前病變期間,更是治療癌癥的絕佳窗口期,無論是從經(jīng)濟角度還是治療角度,都具有顯著意義。
可現(xiàn)實情況卻是,大多數(shù)藥企都在聚焦晚期腫瘤賽道,進而忽視了治療黃金期的早期腫瘤賽道,同時大批早期腫瘤患者正面臨“缺醫(yī)少藥”的窘境。龐大的患者需求與明顯缺失的產(chǎn)業(yè)關(guān)注度之間,已經(jīng)形成了一種極為明顯的預期差。
亞虹醫(yī)藥所布局的方向正是這份預期差。無論是聚焦HSIL適應(yīng)癥的APL-1702,還是聚焦NMIBC適應(yīng)癥的APL-1706和APL-1202,實則都是關(guān)注早期癌癥的稀缺藍海產(chǎn)品。
如APL-1702正是看到了HSIL非手術(shù)療法的空白,從而潛心研發(fā)。HSIL是宮頸癌的必經(jīng)階段,約20%的HSIL患者將在十年內(nèi)發(fā)展成為宮頸癌。HSIL不僅有更大的用戶基數(shù),而且也能更好地治療疾病。但較為可惜的是,現(xiàn)階段HSIL只能通過手術(shù)或消融治療,極有可能造成流產(chǎn)風險,因此亟需無創(chuàng)非手術(shù)療法方案。
縱觀整個HSIL賽道,APL-1702 研發(fā)進度遙遙領(lǐng)先,是全球研發(fā)進度領(lǐng)先的非手術(shù)治療 HSIL 光動力產(chǎn)品,經(jīng)過特定波長的光波照射后,誘導病變癌細胞凋亡和壞死,并能有效對 HPV 病毒起到清除作用。
圖:全球 HSIL 在研管線競爭格局,來源:太平洋證券
除差異化的適應(yīng)癥布局外,亞虹醫(yī)藥還堅定不移地走藥械聯(lián)合的創(chuàng)新之路。藥械聯(lián)合并非簡單的同時布局藥物與器械兩個賽道,而是借助搭建的前藥和精準藥物遞送(PADD)技術(shù)平臺,準確捕獲藥物和適應(yīng)癥的特點,再通過光動力、內(nèi)窺鏡、光源器械等技術(shù)工具進行藥械聯(lián)用,優(yōu)化藥物局部吸收特性,提高藥物治療效果、安全性和患者依從性。
藍海適應(yīng)癥與藥械聯(lián)合布局,無一不透露出亞虹醫(yī)藥差異化的戰(zhàn)略布局思路。從根本上看,亞虹醫(yī)藥要做的事情并非簡單地研發(fā)一款藥物,而是如何真真切切地幫助患者解決實際面臨的困境。
一家公司的戰(zhàn)略聚焦方向,會從長遠影響其業(yè)績走勢。
從創(chuàng)立至今,亞虹醫(yī)藥已經(jīng)走過了14個年頭,在這漫長的歷史發(fā)展中,必定伴隨著諸多挑戰(zhàn)。例如最近,亞虹醫(yī)藥就遇到臨床短期受挫,市值縮水等客觀問題。如果僅從表象觀測,市場對于亞虹醫(yī)藥的擔憂是可以理解的。
但這些問題真的改變了亞虹醫(yī)藥的基本盤嗎?答案是否定的。亞虹醫(yī)藥各核心管線正有條不紊的推進,隨著商業(yè)化產(chǎn)品的增多及各項費用的控制,公司即將迎來屬于自己的盈利拐點。
亞虹醫(yī)藥走的是一條不同尋常的道路,其要做的就是真正填補市場空白的創(chuàng)新。當然,創(chuàng)新并非一件容易得事情,更何況如今市場環(huán)境如此悲觀,亞虹醫(yī)藥又有何底氣呢?或許只是那一份14年的執(zhí)著吧。在中國市場中,亞虹醫(yī)藥是最了解HSIL和NMIBC的公司,他們已經(jīng)找準了方向,并且即將有所突破。
尤其在資本寒冬中,投資者不應(yīng)被悲觀情緒感染,而是應(yīng)該保持一顆理性的心,更應(yīng)該透過現(xiàn)象看本質(zhì)。首先,亞虹醫(yī)藥正在聚焦市場中鮮有玩家布局的賽道;其次,公司管線具有領(lǐng)先性與稀缺性,而且臨床進度推進十分樂觀;最后,公司仍有23億元現(xiàn)金儲備,完全能夠抵御住短期的市場寒冬。
為了提振投資者信心,亞虹醫(yī)藥在2月6日發(fā)布回購公告,將推行最高1億元的回購計劃。并在本月20日完成首次回購動作,回購18.28萬股,占公司總股本比例為0.0321%。亞虹醫(yī)藥正用自己的實際行動向投資者證明自己的決心。
資本寒氣會放大投資者的恐懼,可從長期來看,醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是不會永遠這般低迷的。當行業(yè)轉(zhuǎn)暖后,真正做事的“孤勇者”必將獲得應(yīng)有的回報。中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)仍有太多的市場空白有待填補,我們可以沒有MNC大藥企,但我們卻需要更多默默堅守的產(chǎn)業(yè)“孤勇者”。
來源:醫(yī)曜 ,作者林藥師
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