73起融資，融資總額超47億元，Q3早期投融資市場都在投什么？

以下文章來源于：動脈橙果局

從2021年到2022年，風光、火爆的醫(yī)療市場在一年多的時間內急速降溫至凜冬狀態(tài)，諸多頭部項目的IPO要么破發(fā)要么延期。

但二級市場的風聲鶴唳并沒有影響早期醫(yī)療賽道的火熱。

▲ 2022年Q3早期醫(yī)療融資情況梳理

據(jù)動脈橙果局不完全統(tǒng)計，我國醫(yī)療健康領域2022年Q3共發(fā)生73起早期融資事件，融資金額達47億元。

▲2022年醫(yī)療領域每季度早期融資數(shù)據(jù)

橫向對比可以看出，2022年的早期融資事件數(shù)和融資總額都保持較高位，且呈不斷增長態(tài)勢。Q3與Q2相比，融資事件數(shù)增加3起，融資金額增加8億元，增幅超過18%。

其實，就不少行業(yè)人士看來，醫(yī)療投融資正面臨資本“寒冬”，但早期醫(yī)療市場卻逆“寒冬”而行，且還在持續(xù)升溫。

透過Q3的早期投融資信息，我們可以看到哪些趨勢？哪些早期賽道備受資本關注？經(jīng)過一段時間沉淀后，投資機構又有怎樣新的邏輯？為解答這些疑問，動脈橙果局對Q3早期投融資情況做了深度分析。

據(jù)橙果局統(tǒng)計，在Q3完成早期融資的73家企業(yè)中，生物醫(yī)藥企業(yè)占據(jù)大壁江山，共有38家，占比52%；醫(yī)療器械企業(yè)緊隨其后，共有27家，占比37%；其它醫(yī)療賽道的份額約10%，但在這10%里，從事數(shù)字醫(yī)療的企業(yè)就有5家。

▲Q3醫(yī)療早期融資領域分布

這樣的融資領域分配，其實是醫(yī)療早期項目的長期規(guī)律。

當前，我國醫(yī)療領域國產(chǎn)替代的浪潮正在加速，甚至朝著FIC（first-in-class）大闊步，而“硬科技”的高壁壘性和創(chuàng)新性，無疑會提升我國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)技術的長久生命力和發(fā)展空間。因此，注入“硬科技”基因的生物醫(yī)藥和醫(yī)療器械領域自然備受資本關注。

正如ETP致和道康基金創(chuàng)始合伙人何為無博士所說：“科技性是我們選擇被投企業(yè)的金標準之一?！?/span>

基于這一點，動脈橙果局對Q3醫(yī)療早期融資企業(yè)的當前主要業(yè)務歸納整理，發(fā)現(xiàn)了早期醫(yī)療項目的三大熱門賽道。

▲Q3完成早期融資的小分子藥物企業(yè)

據(jù)統(tǒng)計，在Q3獲得早期融資的37家醫(yī)藥企業(yè)中，有10家從事小分子藥物研發(fā)，占比超27%。

和大分子生物藥對比，小分子藥物有著分子量小、不涉及免疫原性、易吸收、工藝成熟、可穿透細胞膜、易于儲存和運輸?shù)葍?yōu)點，在藥物研發(fā)過程中優(yōu)勢明顯。

據(jù)悉，在Q3完成融資的10家小分子藥物研發(fā)企業(yè)，均專注于難成藥靶點或新靶點，聚焦在蛋白降解藥物、納米藥物、反義核酸藥物以及AI驅動藥物研發(fā)這四大板塊，其中關注蛋白降解藥物的企業(yè)有4家，頗受資本青睞。

事實上，小分子藥物歷經(jīng)化合物研發(fā)（如青霉素、諾氟沙星），已經(jīng)進入靶向時代，2021年全球小分子創(chuàng)新藥市場規(guī)模約為1800億美元，中國市場規(guī)模約400億美元，占全球市場的20%以上，未來市場的預期可能還會更高，所以專注靶點是技術和市場共同推進的目標。

而蛋白降解技術之所以在小分子藥物賽道受到熱捧，是因為該技術克服了靶點限制和傳統(tǒng)小分子耐藥性差等缺點，在攻克“不可成藥靶點”難題上格外受看好。

截至2022年5月，全球完成臨床概念驗證，處于臨床前階段的蛋白降解劑項目達百余項，進入臨床試驗的有31項，而在國內也已有20~30家企業(yè)積極布局蛋白降解劑。

再來看Q3完成融資的蛋白降解劑企業(yè)，如7月由紅杉中國領投的阿泰克，是少數(shù)聚焦ATTEC蛋白降解技術的初創(chuàng)公司；還有9月獲得數(shù)千萬元融資的優(yōu)濟普世，其蛋白降解自研管線致力于拓展自身免疫性疾病和腫瘤的PROTAC及分子膠藥物。

可以相信，作為小分子藥物最新前沿突破，蛋白降解劑將開啟小分子藥物的下一個黃金時代。

▲Q3完成早期融資的CGT企業(yè)

CGT是生物醫(yī)藥領域Q3頗受關注的細分賽道，據(jù)統(tǒng)計，在Q3完成早期融資的CGT企業(yè)有8家，占比近22%。

相比于大分子和小分子領域，CGT作為一種新興的成藥形式，以基因治療載體為核心，單次治療的療效持久，且靶點多，可以覆蓋難治性疾病，能為我國罕見病市場提供增量。

在Q3獲得融資的8家CGT企業(yè)中，有一半的企業(yè)關注干細胞，尤其是T細胞的創(chuàng)新療法。

近年來，關于干細胞（包括T細胞）的細胞療法雖取得了重大突破，但臨床應用上仍面臨一系列挑戰(zhàn)：傳統(tǒng)的體外制備CAR-T與TCR-T細胞的流程復雜，治療成本高，無法大批量生產(chǎn)；培養(yǎng)的干細胞特異性不足使得治療效果差，安全性不高。

對此，Q3獲得融資的CGT企業(yè)，大部分瞄準干細胞療法痛點，給出獨特的解決方案。

比如獲得近億元Pre-A輪融資的泛恩生物，對個體化TCR-T細胞的制備流程進行了全面優(yōu)化，并完成了GMP生產(chǎn)工藝開發(fā)，能夠在約6周的時間內為患者制備出同時靶向多個腫瘤抗原的個性化多克隆TCR-T細胞。

還有獲得1億元天使+輪融資的畢諾濟生物，深耕 T細胞創(chuàng)新療法，已搭建獨有的T細胞命運調控靶點開發(fā)平臺和T細胞工程化改造平臺，致力于開發(fā)基于多種T細胞類型的細胞療法。

除了干細胞療法（體外編輯細胞產(chǎn)品）之外，CGT還包括病毒載體、質粒、細菌載體、基因編輯系統(tǒng)等產(chǎn)品類別，當前這些產(chǎn)品都面臨各自的臨床難點。

但難點亦是“藍點”。根據(jù)弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的數(shù)據(jù)，2022年中國CGT市場規(guī)模預計同比增長1025.21%，且之后仍會保持100%以上的高增長趨勢。預計到2025年，中國CGT市場規(guī)模將達到178.85億元人民幣。

所以，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度來看，CGT的市場新且大，有望成為未來十年的黃金賽道。

▲Q3完成早期融資的IVD企業(yè)

在醫(yī)療器械領域，資本則持續(xù)聚焦在IVD（體外診斷）這一常青賽道上，據(jù)統(tǒng)計，在Q3獲得早期融資的28家醫(yī)療器械企業(yè)中，IVD企業(yè)有11家，占比近40%。

IVD細分領域眾多，根據(jù)檢測指標、標本、原理的不同，IVD市場現(xiàn)已呈生化診斷、免疫診斷和分子診斷三足鼎立之勢。

而在Q3完成早期融資的IVD企業(yè)中，從事分子診斷的有6家。

例如獲得數(shù)千萬元Pre-A輪融資的光與生物，自主研發(fā)的超高亮度的稀土上轉換納米熒光探針，其單分子免疫效果非常適合各類疾病新標志物發(fā)現(xiàn)及檢測；獲得數(shù)千萬元Pre-A輪融資的闊然基因，開創(chuàng)了獨特的“NGP（下一代病理技術）+NGS（下一代測序）”模式。提供多應用場景的一站式分子診斷解決方案。

分子診斷是個性化診療的典型代表。其應用分子生物學方法，檢測遺傳物質的結構或表達水平的變化，主要用于傳染性疾病檢測、優(yōu)生優(yōu)育篩查、性病篩查、腫瘤篩查、遺傳性疾病篩查等領域，具有精準、快速、簡便等特點。

遺憾的是，我國分子診斷產(chǎn)業(yè)起步較晚，產(chǎn)業(yè)鏈的中高端領域長期被國外龍頭企業(yè)主導，羅氏、雅培等依靠技術優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢，占據(jù)了國內中高端市場的大部分份額。

但在精準醫(yī)療的大背景下，結合國內分子診斷技術進步、政策扶持及資本追捧等因素，國產(chǎn)分子診斷器械正從產(chǎn)業(yè)導入期步入成長期，國內眾多企業(yè)紛紛搶占分子診斷市場，我國分子診斷市場規(guī)模由2013年的25.4億元增加至2019年的約132億元，年均增速約為全球增速的兩倍。

由此可見，分子診斷在我國的技術邊界將被逐步打開，有望成為最有前景的IVD細分領域之一。

選對賽道只是第一步，要確保在黃金賽道上的長久競爭力，還需要回歸到初創(chuàng)企業(yè)的團隊組成和技術研發(fā)上。

而關于究竟是投人還是投技術的論調，在早期投融資市場上始終爭執(zhí)不下。

就投人來看，具有交叉背景，復合研發(fā)經(jīng)驗的優(yōu)質創(chuàng)始團隊在企業(yè)成長過程中，可以提供多角度、高質量的解決策略，能夠更好抵御創(chuàng)業(yè)風險，同時其深厚的科研積累也能夠為之后的技術突破奠定基礎。

以8月獲得近億元天使輪融資的晶核生物為例，它是一家專注于可視化診療一體靶向放射性核素療法（TRT）開發(fā)的生物醫(yī)藥企業(yè)。

晶核生物于2021年由余海華博士、王羽博士等四位創(chuàng)始人聯(lián)合創(chuàng)立，余海華曾就職于GSK，從事新藥研發(fā)10多年，后加入華益科技，負責分子影像與藥物研究院；王羽曾在Endocyte、Eli Lilly等國際知名藥企從事小分子核藥等各種靶向偶聯(lián)藥物研發(fā)20余年，具有美國多個NDA和IND的新藥研發(fā)經(jīng)驗。

本輪融資資金主要用于加速晶核生物在研多個創(chuàng)新靶向核藥推向臨床階段，并升級核藥研發(fā)平臺。

領投的高榕資本認為，晶核生物的創(chuàng)始團隊來自業(yè)內多家明星企業(yè)，且擁有國際已上市核藥的研發(fā)經(jīng)驗，這將為其后期的研發(fā)提供強有利的創(chuàng)新源動力和競爭優(yōu)勢。

就投技術來看，創(chuàng)新性的技術是醫(yī)療產(chǎn)業(yè)迭代的剛需，選中新技術有望踏進新的藍海，盡早搶占市場份額。

以8月獲得數(shù)千萬元天使輪融資的光域生物為例，其開發(fā)了國際首創(chuàng)的在體流式細胞檢測技術（IVFC, in vivo Flow Cytometer）。區(qū)別于傳統(tǒng)離體檢測方式，該技術可實現(xiàn)免抽血、實時、動態(tài)、連續(xù)、無創(chuàng)、定量檢測/監(jiān)測人體或動物循環(huán)系統(tǒng)中的細胞、分子、納米顆粒等目標物質，直接反映人或實驗動物體內環(huán)境真實的分子、生理、代謝、藥物等方面的參數(shù)和狀態(tài)。

該技術的創(chuàng)新性、可行性以及應用價值均已得到國內外同行和專家的認可，相關研究成果發(fā)表在Nature、Nature Medicine、Cell、Blood、Light: Science & Applications、Cancer Research、ACS Nano等國際權威期刊上，累計發(fā)表學術論文100余篇，總影響因子887，其中10分以上的文章30余篇。

獨家投資的葦渡創(chuàng)投看中了其研究成果在生物醫(yī)學光子學領域極高的學術地位和技術優(yōu)勢，相信其或可顛覆傳統(tǒng)的離體細胞檢測方法。據(jù)悉，光域生物即將上市發(fā)布的IVFC-1000系列科研儀器將開創(chuàng)一個全新的活體細胞學檢測方法，是國際上首臺基于IVFC技術的商用儀器。

總的來說，投人和投技術各有各的好處，并不能一概而論。

在早期項目的成長路上，優(yōu)質的創(chuàng)始團隊提供深厚的技術研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗，但其主要技術可能尚待開發(fā)或是需要較長周期的檢驗；初具規(guī)模的創(chuàng)新技術雖能擔當初創(chuàng)企業(yè)的核心競爭力，而后續(xù)的研發(fā)推進和產(chǎn)業(yè)化能否順利卻也尚未可知。

人無完人，這句話對醫(yī)療領域的早期項目也同樣適用。

投資機構在做出選擇時，要考慮好能否善用初創(chuàng)企業(yè)的“長板”，有沒有能力去幫助彌補其“短板”。

與此同時也要明白，陪伴醫(yī)療領域的早期項目注定是一場風險和收益并存的旅程，沒有唯一標準的路線，如何厘清產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯，搶占未來醫(yī)療市場份額，是初創(chuàng)企業(yè)和投資機構都要去精進的必修課。

據(jù)動脈橙果局統(tǒng)計，在Q3完成的73起醫(yī)療早期融資事件中，共有132家投資機構參與，并未出現(xiàn)持續(xù)活躍的投資方。

除了紅杉、高瓴等頭部機構，以及專注早期項目的北極光創(chuàng)投、比鄰星創(chuàng)投等領投早期項目，在Q3的早期投融資市場上，動脈橙果局注意到幾個有意思的投資現(xiàn)象：

其一是大藥企親自下場投資早期公司。

以亞寶藥業(yè)為例，作為藥品和大健康產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售商，其專利名牌產(chǎn)品丁桂兒臍貼，名優(yōu)產(chǎn)品紅花注射液、珍菊降壓片等治療藥物早就享譽全國。

而其在8月份參與投資了專注個體化TCR-T細胞制備的泛恩生物。

再看中國最大的骨科研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和運營平臺商——納通醫(yī)療集團，經(jīng)過二十年的快速發(fā)展，已完成了在骨科內植入物領域的自主創(chuàng)新研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)、規(guī)?；癄I銷、醫(yī)療服務應用這一完整產(chǎn)業(yè)鏈上的系統(tǒng)布局。

其在7月幫助基于量子傳感技術新型腦磁圖的昆邁醫(yī)療完成Pre-A輪融資。

作為醫(yī)藥領域的成熟企業(yè)，為什么會主動參與醫(yī)療早期項目的投資呢？

這一舉動，一方面說明了大藥企對早期創(chuàng)新技術及其發(fā)展前景的認可，投早投小成為行業(yè)的普遍共識；另一方面可能是基于自身賽道發(fā)展的天花板已至，需要開拓新的業(yè)務來刺激企業(yè)的發(fā)展迭代。

而大藥企豐富的研發(fā)資源和完善的產(chǎn)品管線，還可以為初創(chuàng)企業(yè)提供“新手攻略”，其角色絕不僅僅是投資人那么簡單。

其二是科研院所自有“資金池”開始提供“活水”。

比如8月為青元開物提供數(shù)千萬元天使輪融資的水木領航基金和昌發(fā)展知衡直投基金，均隸屬于北京清華工業(yè)開發(fā)研究院；而武漢生物技術研究院則直接參與了百英諾生物科技超千萬元的種子輪融資。

目前，隨著科研院所孵化體系的完善，全流程的“軟件”和“硬件”支持逐漸成為誕生于科研院所的早期項目的“標配”。

其三是大量具有國資背景的母基金紛紛入局早期市場。

在參與Q3早期融資的機構名單里，出現(xiàn)了上海生物醫(yī)藥創(chuàng)新轉化基金、生命科學園投資基金、張科領弋投資、國投創(chuàng)合、浙商創(chuàng)投等的身影。

國資系機構和基金的入局，代表著國家及地方政策的傾向，對醫(yī)療早期項目的重視。

其實除了參與早期投資之外，各地也為醫(yī)療早期項目的發(fā)展提供了多方面的“補給”，如各省市積極搭建的產(chǎn)業(yè)園區(qū)和孵化器，為創(chuàng)新技術的落地提供全方位的指導策略。

綜上所述，各投資機構和基金都在爭先恐后地搶占早期投資先機，但搶占先機并不意味著就要頻出手，多注資。

不同于上半年紅杉中國出手12次，啟明創(chuàng)投出手8次的高光時刻，Q3的早期投融資市場并未出現(xiàn) “領頭羊”。

實際上，經(jīng)過一段時間的沉淀，投資機構對早期項目的發(fā)展邏輯已經(jīng)有了較深入的認知，并逐漸摸索出了一套最適宜的投資模式和流程。

高瓴近日宣布正式推出的“Aseed+”種子計劃是個很好的借鑒。

“Aseed+”種子計劃用3年時間投資100家左右的種子期企業(yè)，重在打通投前、投資、投后各個環(huán)節(jié)，實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)孵化、市場驗證、創(chuàng)業(yè)加速、產(chǎn)業(yè)對接、后續(xù)輪次融資等一體化服務。

正如高瓴創(chuàng)始合伙人李良所說，“我們希望能夠在早期階段，給到創(chuàng)業(yè)者充足的信心，讓他們能夠穿越死亡谷。”

此前，高瓴曾幫助貝普奧生物（BayOmics）完成從0到1的商業(yè)暢想，在公司注冊、團隊招聘、產(chǎn)業(yè)上下游資源整合、以及與國內外知名藥企達成戰(zhàn)略合作等多項任務上提供支持。如此，一家新銳生物科技初創(chuàng)公司才得以誕生。

而早在8月份的時候，紅杉推出的創(chuàng)業(yè)加速器：YU，為處于天使輪到A輪的中國創(chuàng)業(yè)者提供紅杉獨家研發(fā)的體系化創(chuàng)業(yè)課程和資源服務。

YU被視為紅杉從capital investor（資金導向的投資人）到service partner（服務導向的合伙人）的一次重要轉型。

頭部投資機構的模式調整無疑不在證明投早期是正確的選擇，但在選擇之后還要做好“投后服務”，當好初創(chuàng)企業(yè)的“深度陪伴者”，這才是釋放早期項目價值的關鍵。

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